외환 시장의 규모
원화 개재 거래 규모 1.7%→2.0%로 상승
(서울=연합인포맥스) 윤시윤 기자 = 전 세계 외환시장의 거래 규모가 지난 2016년보다 30.1% 증가했다.
한국 외환상품시장의 거래 규모는 전 세계 15위로 직전 조사에 비해 한 단계 하락했으나 역내 외 시장에서 원화를 낀 거래인 원화 개재 거래 규모 비중은 12위를 기록해 직전 조사보다 3단계 상승했다.
17일 한국은행이 발표한 '2019년 BIS 주관 전세계 외환 및 장외파생상품 시장 조사(거래금액 부문) 결과'에 따르면 올해 4월 중 세계 외환상품시장 거래 규모는 일평균 6조6천억달러로 지난 2016년 동월대비 30.1% 증가했다.
직전 조사인 지난 2016년 BIS의 거래 규모 조사가 시작된 지난 1986년 이후 처음으로 거래량이 감소한 바 있으나 재차 반등한 셈이다.
이는 외환스와프 거래가 3조2천억 달러로 대폭 증가한 영향으로 전체 외환 상품시장에서 비중이 48.6%로 확대됐기 때문이다.
선물환(1조 달러)과 통화스와프(1천억 달러) 거래는 각각 42.8%, 31.6% 증가했다.
현물환 거래는 2조 달러로 20.3% 증가했으나 전체 외환상품 시장에서 비중은 직전 조사 32.6%에서 30.2%로 감소했다.
우리나라의 전체 외환상품시장의 거래규모는 일평균 553억2천만달러로 직전 조사 478억1천만 달러보다 15.7% 증가했다. 전세계 외환상품시장에서의 비중은 0.7%였다.
이는 직전 조사와 동일한 비중이나 룩셈부르크의 거래 비중이 0.6%에서 0.7%로 증가해 조사대상국 중 순위는 한단계 밀려났다.
하지만 전체 시장 중 원화 개재 거래 규모 비중은 역외차액결제선물환(NDF) 시장에서의 원화 거래 증가로 직전 조사 15위에서 12위로 3단계 상승했다.
주요 통화조합별 거래를 보면 달러-원(USD/KRW) 거래는 일평균 1천250억달러로 미 달러와의 통화조합 중 9위를 기록했다.
한은은 "선물환 거래의 경우 NDF 거래 증가가 상당한 비중을 차지한다"며 "NDF 시장에선 원화, 인도 루피와 브라질 헤알의 거래가 매우 활발한 편"이라고 설명했다.
통화별로는 미국 달러화 비중이 87.6%에서 88.3%로 가장 높게 유지됐고 거래 비중도 늘었다. 다음으로 유로화가 31.4%에서 32.3%로 늘어났으나 일본 엔화가 21.6%에서 16.8%로 큰 폭으로 감소했다.
기타 선진국 통화 중에서는 스위스 프랑화가 4.8%에서 5.0%로 늘었고, 홍콩 달러화가 1.7%에서 3.5%로 거래 비중이 늘어났다. 신흥국 통화 중에서는 중국 위안화가 4.0%에서 4.3%로, 원화가 1.7%에서 2.0%로 거래 비중이 상승했다.
국가별 외환거래는 영국, 미국, 싱가포르, 홍콩, 일본 등 상위 5개국에 집중된 가운데 이 국가들의 거래 비중도 79.4%를 나타내 꾸준히 상승했다.
한편 올해 4월 중 전세계 장외 금리파생상품시장의 거래 규모는 일평균 6조5천억 달러로 직전 조사 대비 142.8% 늘었다.
우리나라 장외 금리파생상품시장 거래 규모는 일평균 85억2천만달러로 직전 조사 대비 28.8% 증가한 것으로 나타났다. 전세계 장외 금리파생상품시장에서의 비중은 0.1%로 조사대상국 중 순위는 20위를 기록했다. 직전 조사 대비 3단계 하락한 셈이다.
한은은 "3년 전 전세계 외환시장 거래량이 위축되는 모습을 보였으나 올해의 경우에는 전체적으로 규모가 크게 늘어났다"며 "특히 상대적으로 원화 개재 거래 외환 시장의 규모 규모가 늘어난 것은 원화가 위안화와 동조화를 보이는 부분도 있고 역외 NDF 시장에서 원화 거래 비중이 꽤 높기 때문"이라고 설명했다.
이 조사는 국제결제은행(BIS)이 전세계 외환 및 장외파생상품 시장의 규모와 구조에 관한 종합적이고 체계적인 정보 수집을 목적으로 전세계 중앙은행들과 3년마다 시장 조사를 실시한 결과다. 지난 1986년 이후 매 3년마다 실시되며 우리나라의 경우 1998년부터 참가해 올해 8회차에 해당한다.
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초록(한국어)
Fama and French(1992, 1993) 이후 한국 주식시장을 대상으로 한 연구에서 규모요인은 자산가격결정 모형의 검증, 자산배분 및 포트폴리오 구성, 변동성의 추정 등 중요 분야에서 널리 이용되고 있으나, 규모효과가 존재하는가에 대한 여러 실증연구는 일관된 결과를 보여주지 못하고 있다. 본 연구는 1990년 이후 최근까지의 기간을 대상으로 한국 주식시장에서 규모효과가 존재하는지를 재검증하고, 우리 시장에 나타나는 규모효과의 특징을 어떻게 설명할 수 있는지 살펴본다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 우리 시장에서 전통적인 규모효과는 1990년대에 존재하는 것으로 확인되나, 이는 포트폴리오 구성방법에 크게 좌우되는 불안정한 결과이다. 둘째, 2000년대 이후에 우리 시장에서는 규모효과가 사라졌으며 가치효과가 유의하게 나타난다. 셋째, 이러한 결과는 Knez and Ready(1997)가 미국 시장에서 보인 특이치의 영향이나, 유동성요인에 관계없이 성립하나 1월의 경우에는 소기업-1월 효과가 확인된다. 넷째, 외환위기 이전 기간에는 기업규모가 작고 가치비율이 높은 기업들이 좋은 성과를 실현하였으나, 외환위기 이후 기간에는 기업규모가 크고 가치비율이 높은 기업들이 지속적으로 외환 시장의 규모 높은 초과수익률을 실현하였다. 표본기업에 나타나는 이러한 특성이 1990년대의 규모효과와 2000년대의 가치효과를 설명하는 주요원인으로 파악된다. 본 연구의 결과는 한국 주식시장에서 규모나 가치비율 요인을 포함하는 요인 모형이나 가격결정모형을 이용하는 연구나 가격결정모형의 검증에서 표본기간과 표본기업의 특성을 주의 깊게 고려하는 것이 매우 중요함을 보여준다.
초록(외국어)
Following the Fama and French (1992, 1993), the firm size is widely used in academic research and practice for asset allocation, volatility estimation, and testing asset pricing models in the Korea. But existing studies don’t show the consistent empirical results on the size effect in the Korean stock market. In this study, we reexamine the relationship between stock returns and firm characteristics, and whether there is a size premium in the cross-section of stock returns under the Fama-MacBeth regression framework. To address this issue we use the KOSPI stock data of KRX for the period 1990～2012. Main results are as follows. First, we find that a negative relationship between size and stock returns and a positive size premium in the 1990s, but these results are not strong which are dependent of portfolio weighting scheme. Second, the size effect has disappeared in the 2000s, but we can find the strong value (BE/ME) effect in the cross-section of stock returns. Third, these results are robust to the effect of outlier (Knez and Ready, 1997) and liquidity factor measured by turnover ratio, however there is a small firm-January effect in the period of January. Fourth, in the 1990s, especially before the Asian financial crisis, small size and high BE/ME ratio firms have earned high excess returns but big and high BE/ME ratio firms have earned high excess returns in the 2000s. Observed variations in the size and value effect during the 외환 시장의 규모 sample period can be explained by these return characteristics of sample firms over time. Our results imply that the time-varying return characteristics of sample firms is very important to understand the risk-return relationship or the relationship between stock returns and firm characteristics in the Korean stock markets.
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